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　　出品：新浪财经上市公司接头院东方蒙地卡罗

　　作家：新花费主意/木予

　　趣丸集团距离“上岸”似乎仅一步之遥。

　　12月8日，格外方针收购公司（Special Purpose Acquisition Company，下文简称：SPAC）Vision Deal HK Acquisition Corp．（下文简称：Vision Deal）发布公告称，将与游戏语音外交平台TT语音的母公司趣丸集团签署业务团结公约，后者拟借助格外方针收购公司并购交游（下文简称：De-SPAC）在港交所主板借壳上市。

　　值得一提的是，趣丸集团最早于2021年10月初度递表，尝试以传统公开荒行时势上市，但6个月后招股书失效。2023年6月19日，公司再次向港交所提交招股证明书，却迟迟等不来通过聆讯的好音书。在央求材料第二次失效的前10天，趣丸集团终于迎来了一点晨曦。

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今年12月2日，宝安区住房和建设局官网发布了《深圳市宝安区住房和建设局关于海乐华府项目住房面向人才配售的通告》《深圳市宝安人才安居有限公司关于面向人才配售海乐华府项目住房有关事项的通知》，受到市场的广泛关注。

　　Vision Deal：时刻遑急、政策偏移 70%PIPE投资者不受禁售限制

　　据公告高慢，Vision Deal缔造于2022年1月20日，由前阿里CEO、嘉御老本独创合鼓舞说念主卫哲主导发起。2022年6月10日公司登陆港交所，筹集资金10.01亿港元，业务政策为物色一家于中国专门从事智能汽车时期或具备供应链及跨境电子商务能力的优质企业进行De-SPAC交游，并于2023年12月9日前发布公告，2024年12月9日前完成并购。

　　Vision Deal上市之前，卫哲曾信心满满地示意，公司依然找到相宜的收购钞票标的，是嘉御老本免费提供过征询的名目。正因如斯，Vision Deal亦然彼时市集上独逐一家主动愉快裁减港交所章程的De-SPAC时刻上限（24个月）的SPAC公司，里面时刻表比估计的18个月还要短。

　　然则，从后果来看，Vision Deal寻找并购标的的经由或许不如设计胜利：不仅在落拓日历前一天才发布并购公告，标的公司趣丸集团的业务也与原定政策有所偏离。据公告败露，趣丸集团运营的TT语音是一个互联网开动时势外交平台，旨在为用户提供在多元化外交和文娱使用场景中进行互动的契机，这赫然不属于Vision Deal寻找的智能汽车时期、供应链或跨境电商细分限制。

　　Vision Deal匆忙促成交游，背后的原因也不难邻接。阐述相干章程，若是在商定时刻内莫得找到相宜的并购标的，SPAC公司将被计帐摘牌，发起方承担上市经由中产生的整个用度，投资方则损失资金时刻价值和千里没成本。为了幸免无功而返，趣丸集团或已是Vision Deal均衡各方利益后的最优解。

皇冠官网 （起原：SPAC上市划定）

　　在De-SPAC交游经由中，Vision Deal引入了多个自在定向私募投资者（Private Investment in Public Equity，下文简称：PIPE），包括知名券商旗下的钞票措置公司浙商资管和东方资管、国资布景投资平台粤财投资、私募证券投资机构申毅投资、上市公司三七互娱（维权）、蓝色光标和商汤科技、产业基金通盛时富以及念念念食物董事长王鹏个东说念主境出门资平台Galaxy Link等，电子烟UWELL独创东说念主肖周至、连锁零食来伊份独创东说念主施永雷也以PIPE个东说念主投资者身份参与其中。

　　新浪财经曾在《港交所迎来首批SPAC玩家 “上市盲盒”对VC/PE是好音书吗》一文中梳理过SPAC上市和De-SPAC交游经由中的万般变装。PIPE投资者动作有影响力的专科投资方，不仅不错提供弥散资金保险交游及后续运营，还不错责骂并购时SPAC公司投资方的赎回率。同期关于PIPE投资者而言，投资成本偏低、退出息径明确，不错快速收货借壳企业由一级市集向二级市集过渡时产生的红利。

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　　并购公告高慢，这次Vision Deal的20位PIPE投资者估计将募资5.76-6.10亿港元，标的议定估值约为76.76亿港元。调节最新版招股书分析，2021年6月完成C轮融资后，趣丸集团的估值约为10.45亿好意思元（折合约80.88亿港元），预估团结总股权价值约为82.15亿港元。这意味着，若胜利上市，PIPE投资者账面将浮盈超7%。其中，仅有6位PIPE投资者有6个月禁售期，其余的14位不受禁售限制，占比约为70%。

　　趣丸集团：增长乏力、月活流失 转型清贫为公会作念嫁衣

　　聘用De-SPAC时势上市，趣丸集团许亦是被逼无奈。

　　据多版招股书数据和交游公告高慢，2019-2022年时期，公司总营收固然保捏两位数增长，但增速彰着放缓，由93.07%直线着落至29.30%。2023年上半年，趣丸集团完结总收入16.27亿元，初度同比出现负增长，降幅约为1.93%。

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　　呈报期内，趣丸集团的盈利施展波动较大，2020-2021年累计净赔本高达26.50亿元。2022年公司一举扭亏为盈，全年净利润（含少数鼓舞权柄）约为5.09亿元。2023年落拓6月30日，趣丸集团又再“变脸”，净利润录得1.81亿元，较2022年同期下滑37.61%。

　　功绩知道疲态、互联网风口不再，趣丸集团的外部“输血”也全面停滞。2021年临了一轮4500万好意思元融资完成后，公司已有杰出两年的时刻未再收到任何注资，De-SPAC交游中的团结估值也只比C轮投后估值略高1.57%，足见一级市集的严慎魄力。

　　内忧外祸之下，趣丸集团只须削弱“过冬”。

　　据招股书高慢，2022年公司的销售及营销用度约为5.48亿元，同比大幅减少近6成。外交媒体营销、应用商店营销、KOL现实和品牌现实等告白开支仅为2021年同方针的41.11%，销售用度率从此前的30%-40%骤降至16.11%；行政开支约为1.90亿元，与2021年比拟缩减67.91%，措置用度率同比着落超25个百分点。

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　　大刀阔斧地节流，一定进程上导致主贸易务TT语音的月活跃用户流失。2020-2022年，TT语音的平均月活跃用户辩认为1230万、1680万、1380万；付费率辩认为5.3%、5.7%、7.2%，用户付费意愿虽有所擢升，但仍未收复至2018年同等水平。

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　　细究公司业务组成不难发现，TT语音专诚从垂直游戏外交平台向生分东说念主外交平台转型。自2020下半年上线语音聊天室以来，平台推出在线辘集、在线卡拉OK、变装扮演、音频直播等多类外交场景，用户不错通过购买和花费凭空礼物与其他用户及主播互动。

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　　而基于凭空礼物交游的抽成，恰是公司变现的主要技能。据招股书数据败露，2020-2022年，升值做事和音频文娱做事收入辩认为公司当期总收入孝顺95.1%、97.2%、98.4%，其中音频文娱做事收入占比辩认为4.3%、19.8%、23.6%，呈增长趋势。

　　不外，要点革新的时弊也很彰着。

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　　一方面，TT语音的音频文娱做事大多由公会措置的主播提供，公司稀奇支付的收入分红费会侵蚀利润空间。阐述收入分红安排，公会在其措置的聊天室里可分占整个凭空物品花费所得款项的10%-15%，主播可分占打赏款项和凭空礼物的50%。呈报期内，收入分红费占贸易成本的比例结识在80%以上，音频文娱做事应占收入分红增长至41.8%。正因如斯，公司详细毛利率束缚走低，由2020年的65.0%一都降至2022年的54.2%，与2018年的71.25%比拟更是不能同日而说念。

　　另一方面，平台难以灵验轨范繁芜的公会和主播体系。落拓2022年末，TT语音上共有超230家公会和逾35.7万名主播。但黑猫投诉【投诉进口】平台高慢，其线上聊天室里仍存在不少涉嫌赌博、欺诈、指导未成年东说念主花费等情况。2022年2月至2023年1月，TT语音曾因安全问题被网信办要求下架整顿，接近1年的时刻里新用户注册被动暂停。若是无法防用户的失当行径风险，趣丸集团的业务、财务和品牌声誉都将遇到要害不利影响。

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